Российская денежно-кредитная политика: ситуация на рынке и прогноз

Эксперты платформы Бизнес online проанализировали ситуацию на рынке и сделали свой прогноз. Они отмечают, что с декабря 2023 по март 2025 года доходность среднесрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) демонстрировала резкое снижение.

ОФЗ − это государственные облигации. Это деньги, которые государство, грубо говоря, занимает у инвесторов под более высокий процент, чем это было бы у банка. Приобретая такие облигации, инвесторы получают более высокий доход с накопленных процентов. ОФЗ считаются наиболее надёжным типом вклада. Как правило, ОФЗ выпускают при дефиците в государственном бюджете.

Однолетние ОФЗ упали с 22,1% до 17,77%, двухлетние – с 21,4% до 15,88%, а пятилетние – с 20,5% до 14,9%. Это одно из самых значительных контрдвижений за всю историю рынка, произошедшее без изменения ключевой ставки.

Аналогичная динамика наблюдалась на рынке депозитов: ставки по годовым вкладам снизились на 1 п.п. за три месяца, достигнув уровня начала ноября 2024 года. На это могут влиять разные факторы. например, спрос и предложение на рынке. Инвесторы могут перестать покупать гособлигации, если рыночная ситуация неустойчивая и рискованная. Тогда цены облигаций будут заметно снижаться.

Если инвесторы не хотят рисковать и не покупают гособлигации, то предложение будет сокращаться. Чтобы продать хоть что-то, продавцы будут вынуждены снизить цены. Огромную роль играет и ключевая ставка ЦБ: если она повышается, то повышается и доходность по новым выпускам гособлигаций. У старых с прежними ставками начинает падать рыночная цена.

Несмотря на ожидания участников рынка, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина 14 марта предупредила о готовности регулятора продолжить повышение ставки для сдерживания инфляции. Главная опасность, по мнению ЦБ, — преждевременные спекуляции на смягчении ДКП, способные спровоцировать рост кредитной активности и инфляционные риски.

Несмотря на рекордно высокую реальную ставку (9,9% в марте 2025), инфляция ускорилась с 8,5% в октябре 2024 до 10,1% в марте.

Эксперты выделяют немонетарные факторы:

• Санкционное давление, ведущее к удорожанию импорта.
• Ослабление рубля и зависимость экономики от зарубежных технологий.
• Структурные изменения, включая переориентацию на ВПК и дефицит кадров.
• Бюджетный импульс, концентрирующий ресурсы в оборонном секторе.

Аналитики не исключают, что ЦБ может начать смягчение ДКП уже в течение полугода, если экономические риски перевесят инфляционные. Вероятно, на ближайшем заседании 21 марта будет сохранена ставка на уровне 21% с акцентом на сдерживающую риторику.